2010年公司实现收入和归属于母公司净利润10.16亿元和2.49亿元,分别同比增长81.51%和155.8g%,实现EPS0.91元,业绩超市场预期。分配预案为每10股转增8-10股,不送红股,现金分配方案未定。

　　外延、内增共促2010年业绩高增长。

　　外延方面,三期品牌风尚中心、四期裘皮广场、辽宁佟二堡一期是主要增量贡献,内生方面,一期、二期市场经营稳中有升,我们估计2010年一期市场租金水平同比提高20%,二期鞋业市场经过产品调整月租金水平已由2009年的56元/平米上调至2010年的130元/平米,二期毛皮服饰市场月租金同比提高80%至2010年的170元/平米。

　　皮衣市场虽小,但公司成长空间大。目前,国内皮衣市场容量大约500亿元,根据皮革工业协会预测,未来3-5年可保持15%左右的复合增速。公司皮衣专业市场交易额市占率接近20%,整个皮衣终端零售市场比较分散,按照公司目前的发展速度,预计未来3-5年市占率有望进一步提升至30%-50%,假设租售比维持3%不变,则公司租金收入有望增长3-4倍,在这片蓝海市场中,公司成长将呈现“小市场、大空间”格局。

　　看好公司发展棋式,高速成长将持续给力。

　　看好公司“专业市场+异地连锁复制+皮衣产品价格杀手+经营几乎没有培育期”的发展模式,公司异地扩张风险可防可控,公司在项目选址开发、招商、消费者需求和习惯研究等方面均采取了有利措施,确保低成本、高质量的异地拓展,后续扩张仍将积极推进。内生增长方面,2010年皮衣旺销给公司提租奠定了良好基础,我们预计2011年内生提租可达15-20%左右。外延方面:预计2011年业绩增量主要来自于四期、佟二堡一期;2012年业绩增量主要来自于佟二堡二期原辅料市场、斜桥加工区一期、河南新乡市场;2013年业绩增量主要来自于佟二堡二期裘皮市场、斜桥加工区二期、成都市场。此外,预计公司还将在北京、河北、乌鲁木齐、哈尔滨、西安、武汉等地积极开拓。