近期我们多角度调研了海宁皮城,与公司管理层、电商负责人、商户等就公司外延扩张、内生提租、电商发展、新模式新业态等进行了深入交流,再次验证了我们此前观点:公司成长空间明确,行业中相对稀缺,内增外拓全国布局快速推进,线上线下双剑合璧值得期待!

    外延扩张:快速推进,全国网络布局和成长性明确。公司储备项目充沛,预计明后年将保持每年2家左右的扩张速度,不排除个别年份好于预期可能。当前公司已在海宁本部、华东、华中、东北、西南等地完成皮革市场布局,未来还有望在西北、山东等地外拓(西安、济南、呼和浩特等多个项目考察中),发展空间明确。

    内生提租:本部稳健增长,外埠市场提租幅度较大,拉动业绩持续较快增长。我们预计2013年6月,海宁本部一、二期提租幅度5-10%;佟二堡一期提租20%-30%、成都市场提租25%左右、新乡市场提租约20%、沭阳市场提租约10%。

    积极推进业务创新,“引进来”“走出去”尝试突破。①公司网购平台――海皮城已上线,定位为皮革专业购物平台和批发平台,以线上线下联动(O2O)为主要目标,线上线下双剑合璧效果值得期待。②9月底海宁本部欧洲品牌一条街有望开业(“引进来”),直接落户缩短中间环节,提升公司影响力;③探索走出国门可能性(“走出去”),俄罗斯等地已考察多次。

    股东支持、良好体制、持续创新与独特模式是公司中长期能不断发展壮大的保证。管理层激励、人才培养等方面体制健全;皮革产业链延伸提升效率并实现资源整合;资金充沛、滚动开发实现资金有效利用和项目成功。

    估值建议

    维持盈利预测与“推荐”评级。公司成长空间明确,业绩增速快,在零售板块内相对稀缺,新市场开拓、提租是公司股价催化剂,明年2季度是时间窗口(预计哈尔滨市场、佟二堡三期2014年2季度开始招商,2014年提租的时间窗口亦在明年2季度)。

    风险

    消费环境持续低迷。